I nuovi dati diffusi dal club mostrano che il Manchester United si è assicurato il terzo posto in Premier League nella stagione 2025-26, mentre il monte ingaggi totale della squadra è sceso al livello più basso degli ultimi sei anni. The Athletic ha ulteriormente analizzato i dati finanziari del Manchester United per l'anno fiscale 2025-26.

Mercoledì il Manchester United ha pubblicato i risultati finanziari completi per l'anno fiscale 2025-26, con una spesa totale per gli stipendi pari a 302 milioni di sterline. Ciò rappresenta una diminuzione di 11,3 milioni di sterline, ovvero del 4%, rispetto all'anno precedente, e segna il livello più basso dalla stagione 2019-20, colpita dal COVID-19.

Anche se gli altri club della Premier League devono ancora pubblicare i loro rapporti finanziari per il 2025-26, il calo del monte ingaggi del Manchester United va contro la tendenza generale del calcio ed è significativamente inferiore rispetto a quello di diversi importanti rivali nazionali.

Dopo che Sir Jim Ratcliffe ha acquisito una quota di minoranza nel club nel febbraio 2024, la situazione finanziaria all'Old Trafford è stata sotto stretta osservazione e l'ultimo rapporto finanziario mostra che il club sta subendo una continua trasformazione.

Anche senza la partecipazione alla Champions League in questa stagione, la riduzione degli stipendi totali ha portato a un miglioramento della performance operativa sottostante. Il ridotto carico di lavoro delle competizioni ha senza dubbio aiutato la squadra di Carrick a raggiungere una posizione in campionato significativamente migliore rispetto al 15° posto della stagione 2024-25.

La scorsa stagione, esclusi i proventi dalla vendita dei giocatori, la perdita operativa del Manchester United è stata di 16 milioni di sterline. Questa perdita si è dimezzata per due anni consecutivi, rispetto ai 59 milioni di sterline di due anni fa (quando la squadra era ancora in Champions League). Le vendite dei giocatori hanno generato 46,9 milioni di sterline di ricavi, principalmente dalla vendita di Alejandro Garnacho al Chelsea, che ha permesso all'EBIT del Manchester United di diventare positivo a 22,6 milioni di sterline, segnando la prima volta che l'EBIT è stato positivo da prima della pandemia.

Ciò dimostra chiaramente il cambiamento che Ratcliffe ha cercato di promuovere dal suo arrivo.

Tuttavia, il club nel suo complesso non è riuscito a ottenere un utile netto, il che non sorprende. Un debito significativo ha portato a costi finanziari netti totali di 69,6 milioni di sterline, che hanno direttamente eroso l'EBIT, con una perdita netta di 43 milioni di sterline, un aumento di 9,9 milioni di sterline rispetto all'anno precedente. Questo segna il settimo anno consecutivo di perdite per il Manchester United; le perdite cumulative dal 2019 si avvicinano ai 450 milioni di sterline.

La situazione del debito del Manchester United

Nelle ultime stagioni, l'entità del debito ha continuato a fluttuare, corrispondendo a frequenti operazioni di rifinanziamento da parte dell'azionista di minoranza INEOS Group. Dal 2024, il Manchester United ha utilizzato sempre più spesso le linee di credito rotative a breve termine (RCF), affidandosi ai prestiti per mantenere la liquidità. L'attuale situazione finanziaria è molto più tesa rispetto al passato dell'Old Trafford.

Nel giugno di quest'anno, il Manchester United ha completato il rifinanziamento del suo debito a lungo termine più consistente (molti tifosi lo chiamano "debito Glazer", derivante dall'acquisto con leva finanziaria del club da parte della famiglia Glazer nel 2005).

Un'obbligazione senior garantita da 425 milioni di dollari (equivalenti a 320 milioni di sterline), in scadenza a giugno 2027, è stata ristrutturata ed espansa dal Manchester United. La nuova linea di credito è di 550 milioni di dollari (equivalenti a 415 milioni di sterline), con un tasso di interesse annuale che sale al 5,36%, rispetto al tasso cedolare del 3,79% della vecchia obbligazione. Questo debito comporterà un aumento delle spese per interessi annuali di circa 13,3 milioni di dollari (equivalenti a circa 10 milioni di sterline ai tassi di cambio attuali).

Il Manchester United ha anche un prestito a termine di 225 milioni di dollari (equivalenti a 170 milioni di sterline), in scadenza ad agosto 2029. Tuttavia, dopo aver rifinanziato il grande debito, il club è stato in grado di ridurre l'uso della linea di credito rotativa. La linea di credito ha un limite di 400 milioni di sterline, con un prelievo massimo di 290 milioni di sterline alla fine del 2025. Il Manchester United ha successivamente rimborsato 180 milioni di sterline, riducendo questo debito a breve termine a 110 milioni di sterline alla fine di giugno.

I dati diffusi mercoledì sono solo un riepilogo e il club potrebbe avere altre operazioni finanziarie da annunciare in seguito. Il rapporto finanziario completo sarà pubblicato a breve.

Il rapporto finanziario completo spiegherà ulteriormente i 69,6 milioni di sterline di spese per interessi netti che hanno infranto le speranze di redditività. È opportuno notare che le rate dei trasferimenti dei giocatori e gli aggiustamenti contabili dovuti alle fluttuazioni dei tassi di cambio hanno amplificato le perdite contabili. La pressione sugli interessi in contanti effettiva del club è stata inferiore, pari a 44 milioni di sterline, il che è comunque una somma significativa: la spesa netta per interessi in contanti del Manchester United per vari debiti è stata di 36,8 milioni di sterline, più 7,2 milioni di sterline in "costi di emissione del debito", principalmente dal rifinanziamento dell'obbligazione senior garantita.

Alla fine di giugno 2026, il debito finanziario totale del Manchester United era di 689 milioni di sterline, con un aumento di 52 milioni di sterline su base annua.

Ricavi record

Sebbene il debito abbia trascinato al ribasso l'utile netto del club, il Manchester United ha comunque ottenuto una crescita dei ricavi anche senza la competizione europea in questa stagione e senza uno sponsor principale per il kit di allenamento.

La crescita dei ricavi è stata interamente dovuta alle prestazioni sul campo, con la squadra che ha conquistato il terzo posto in campionato, un miglioramento di 12 posizioni. Il montepremi totale distribuito dalla Premier League ai club la scorsa stagione è aumentato di 300 milioni di sterline, con il Manchester United che ha ricevuto poco più di 190 milioni di sterline, un aumento di 55 milioni di sterline rispetto alla stagione 2024-25. Questo reddito ha coperto completamente le perdite causate dall'assenza dalla competizione europea, e anche i ricavi dalle trasmissioni sono aumentati di 33,7 milioni di sterline, ovvero del 19%.

In definitiva, il fatturato totale del club ha raggiunto un record di 677,6 milioni di sterline. Tuttavia, i ricavi da partite sono diminuiti di 6,4 milioni di sterline e i ricavi commerciali sono diminuiti in modo ancora più significativo, di 16,1 milioni di sterline. La diminuzione dei ricavi commerciali è stata in gran parte dovuta all'incapacità del club di trovare un sostituto per lo sponsor del kit di allenamento Tezos; allo stesso tempo, la mancanza della Champions League ha portato anche a una riduzione di 10 milioni di sterline nei ricavi di sponsorizzazione delle maglie Adidas.

Nonostante ciò, i ricavi dalla vendita al dettaglio sono aumentati di 11,9 milioni di sterline, con un incremento dell'8%. Ciò è in parte dovuto al fatto che il modello di e-commerce sviluppato in proprio dal Manchester United è stato pienamente implementato per l'intero anno (questo sistema ha funzionato solo per 10 mesi nella stagione 2024-25), e in parte a un reddito una tantum derivante da termini relativi a questo modello di e-commerce.

Con il ritorno della squadra alle competizioni europee nella stagione 2026-27, si prevede che tutte le fonti di ricavo si riprenderanno. Il Manchester United prevede nuovamente ricavi record in questa stagione, che vanno da 740 milioni a 760 milioni di sterline. The Athletic stima che la sola qualificazione alla Champions League potrebbe portare al club ulteriori 45 milioni di sterline di montepremi, e la squadra ha già guadagnato 1,8 milioni di sterline di montepremi sconfiggendo l'Al-Shabab nel primo turno della Champions League.

 Diminuzione dei salari, aumento dei costi di ammortamento

L'aumento dei ricavi e la diminuzione dei salari hanno portato a un miglioramento delle prestazioni operative, con conseguente diminuzione del rapporto tra salari e ricavi del Manchester United.

L'Old Trafford ha mantenuto a lungo un rapporto sano, ma la scorsa stagione è sceso al 44,6%, un nuovo minimo di 18 anni; l'ultima volta che il rapporto tra salari e ricavi è stato inferiore risale alla stagione 2008-09.

Ciò deriva dalla completa razionalizzazione del personale attuata da Ratcliffe, unita a una diminuzione delle spese per i salari dei giocatori, particolarmente evidente rispetto ai pari. Il secondo anno consecutivo senza competizioni europee ha comportato una riduzione dei pagamenti dei bonus; la riduzione salariale derivante dal prestito di Rashford al Barcellona ha persino superato la diminuzione complessiva di 11,3 milioni di sterline nel monte ingaggi totale.

Tuttavia, i soldi risparmiati sui salari sono stati compensati da un aumento di circa 15 milioni di sterline nei costi di ammortamento delle commissioni di trasferimento, corrispondenti a diversi nuovi acquisti lo scorso anno, tra cui Sesko, Mbeumo e Cunha.

Attualmente, Manchester United e Chelsea sono gli unici due club con spese di ammortamento annuali superiori a 200 milioni di sterline, con alti ammortamenti derivanti da significative spese nei primi 18 mesi di Ratcliffe al timone.

Sebbene gli altri club della Premier League non abbiano ancora pubblicato i loro rapporti finanziari per il 2025-26, il monte ingaggi totale del Manchester United è molto diverso da quello di diversi rivali nazionali.

Facendo riferimento ai dati della stagione 2024-25, il divario è molto chiaro: il monte ingaggi totale dell'Arsenal era superiore di 47 milioni di sterline rispetto a quello del Manchester United l'anno successivo, quello del Chelsea era superiore di 74 milioni di sterline; quello del Liverpool era superiore di 128 milioni di sterline e quello del Manchester City era superiore di 168 milioni di sterline.

Considerando la scala salariale, assicurarsi il terzo posto in campionato è stato un risultato superiore alle aspettative. Tuttavia, con un inizio di stagione mediocre, sono sorte domande sul fatto che una tale performance eccezionale diventerà la norma o semplicemente un colpo di fortuna.

In ogni caso, con il ritorno di Rashford e il ritorno della Champions League, è molto probabile che il monte ingaggi totale interrompa la sua tendenza al ribasso in questa stagione. Ciò spiega anche perché, nonostante l'aumento dei ricavi previsto dal club da 60 a 80 milioni di sterline, il Manchester United stesso non sia sicuro che l'EBITDA rettificato, che rappresenta il flusso di cassa operativo, possa superare il record di 216,4 milioni di sterline della scorsa stagione.

Situazione del flusso di cassa

C'è stato un elemento positivo significativo nell'ultimo trimestre dell'anno fiscale precedente: Amorim è stato assunto dal Milan a metà giugno. Amorim era stato licenziato dal Manchester United a gennaio, e l'allenatore portoghese e la sua squadra avevano originariamente diritto a un risarcimento fino a 16,7 milioni di sterline. La partenza di Amorim dall'Old Trafford per il Milan solo cinque mesi dopo ha quasi dimezzato il risarcimento del Manchester United, risparmiando 8,5 milioni di sterline. Ciò ha anche ridotto le "spese straordinarie una tantum" di oltre 28 milioni di sterline rispetto al 2024-25.

Questa riduzione delle spese ha migliorato i futuri flussi di cassa in uscita, mentre la crisi di liquidità è stata la sfida principale del Manchester United nelle ultime stagioni. Sebbene la situazione del flusso di cassa sia migliorata la scorsa stagione, il problema è lungi dall'essere risolto. Alla fine di giugno, il saldo di cassa del club era di 67,2 milioni di sterline, un minimo di 13 anni, ben al di sotto delle riserve di cassa pre-pandemia di 300 milioni di sterline.

Il flusso di cassa libero del Manchester United (cassa rimanente dopo aver coperto i costi operativi, le spese in conto capitale come i trasferimenti e gli interessi) rimane negativo, con un deficit di 58 milioni di sterline, ma si tratta di un miglioramento significativo rispetto al deficit di 202 milioni di sterline di un anno fa.

Infatti, se non fosse stato per una grande spesa alla fine della stagione, il flusso di cassa libero del club avrebbe potuto diventare positivo per la prima volta in quattro anni. Il Manchester United ha speso 63,5 milioni di sterline a giugno per acquisire terreni per la costruzione di un nuovo stadio da 100.000 posti.

Molti tifosi collegheranno questa spesa per il terreno a quello che considerano un mercato dei trasferimenti deludente. Tuttavia, è necessario sottolineare che, a differenza di club ricchi di liquidità come Manchester City e Paris Saint-Germain, il Manchester United non può contare sulle tasche profonde del proprietario per finanziare i costi delle infrastrutture. Quando Ratcliffe è arrivato due anni e mezzo fa, ha iniettato 238,5 milioni di sterline, di cui oltre 60 milioni sono stati utilizzati per migliorare la base di allenamento di Carrington. Non si prevede che l'attuale gruppo proprietario effettuerà ulteriori iniezioni di denaro.

I fondi per l'acquisizione del terreno del nuovo stadio sono arrivati dal flusso di cassa generato dalle obbligazioni senior garantite rifinanziate e aumentate. Anche escludendo questa spesa per il terreno, e considerando tutti i flussi di cassa in uscita, il flusso di cassa libero netto del club è stato di solo pochi milioni di sterline.

Prospettive future

La maggior parte dei club della Premier League ha un flusso di cassa libero negativo, ma pochi club sopportano un'elevata pressione sugli interessi come il Manchester United. Gli alti interessi hanno afflitto l'Old Trafford per oltre due decenni, e con questo rifinanziamento a un tasso più elevato, l'onere degli interessi potrebbe continuare ad aumentare. L'entità dei futuri prelievi dalla linea di credito rotativa del Manchester United determinerà in ultima analisi l'aumento del debito finanziario.

Anche le prestazioni della squadra sul campo influenzeranno le tendenze finanziarie.

Dall'arrivo di Ratcliffe, ha chiaramente iniziato a tagliare quelle che ritiene spese non necessarie, sforzandosi di allineare le prestazioni sul campo con le operazioni del club. Attraverso licenziamenti su larga scala per ridurre i costi e una forte dipendenza da finanziamenti esterni, questo allineamento sta migliorando ogni anno.

È ormai chiaro che una forte prestazione sul campo è essenziale per il Manchester United per riconquistare lo stato finanziario sano di cui un tempo andava fiero. Mentre il debito e gli interessi continuano ad aumentare, le condizioni operative sottostanti stanno migliorando; se riusciranno ad andare lontano in Champions League, la situazione finanziaria riceverà un'enorme spinta.

Tuttavia, anche con prestazioni sul campo migliorate, le prospettive rimangono incerte e non possono essere pienamente affidabili.

L'investimento salariale e le prestazioni sportive sono altamente correlate. Sebbene il Manchester United abbia ottenuto buoni risultati la scorsa stagione contro ogni previsione, ci sono già segnali che sarà difficile per la squadra rimanere competitiva su più fronti una volta arrivata la pressione delle competizioni europee. L'aumento del montepremi europeo potrebbe essere compensato da un calo del montepremi del campionato nazionale. Gli investimenti salariali dei concorrenti sono significativamente più alti di quelli del Manchester United, e i livelli sportivi di solito riflettono questo.

Il debito incombe ancora sul club, molte grandi rate di trasferimento devono ancora essere pagate (l'importo completo sarà rivelato solo quando il rapporto finanziario completo sarà pubblicato più avanti questa settimana), e il piano di finanziamento per un nuovo stadio di livello mondiale deve ancora essere finalizzato.

Il dramma finanziario del Manchester United è tutt'altro che finito.

Tradotto dall'IA.

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