최근 이탈리아 스포츠 산업 전문 미디어 '칼치오 에 피난자(Calcio e Finanza)'가 이탈리아 축구 클럽의 소유 구조에 대한 분석을 실시했습니다.

이 매체는 최신 보고서에서 이탈리아 축구 클럽의 소유 구조에 변화가 일어나고 있다고 지적했습니다. 전통적인 개인 또는 가족 통제 모델은 펀드, 지주 회사, 금융 투자자 및 외국 자본과 같은 새로운 자본 세력과 점차 공존하고 있습니다. 축구 클럽 배후의 자본 출처와 통제 방식도 더욱 다양해지고 있습니다.

축구 및 스포츠 산업의 경제, 금융, 경영에 초점을 맞춘 초기 이탈리아 전문 온라인 미디어인 '칼치오 에 피난자'는 클럽 운영, 자본 운영, 투자, 스포츠 산업 발전과 같은 주제에 오랫동안 관심을 기울여 왔습니다.

이 매체는 이탈리아 축구 클럽의 소유 구조가 빠르게 변하고 있다고 밝혔습니다. 지난 수십 년 동안 현지 기업가로 대표되는 '개인 소유주' 모델이 지배적이었다면, 최근 몇 년 동안은 투자 펀드, 지주 회사, 금융 투자자 및 해외 자본의 영향력이 특히 세리에 A에서 빠르게 증가하고 있습니다.

이는 프로 스포츠 기업의 경제 및 금융 균형 검증을 위한 독립 위원회(Commissione indipendente per la verifica dell’equilibrio economico e finanziario delle società sportive professionistiche)가 발표한 첫 연례 보고서에서 다룬 중요한 문제 중 하나입니다. 이 보고서는 이탈리아 프로 축구 클럽의 소유 구조와 지배 모델에 대한 심층 분석을 제공합니다. 보고서에 따르면 하위 리그에 비해 세리에 A 클럽의 소유 구조는 훨씬 더 국제화되어 있습니다.

세리에 A 20개 클럽 중 10개 클럽은 해외에 등록된 직접 주주를 가지고 있으며, 이는 전체 클럽의 50%에 해당합니다. 이에 비해 세리에 B에서는 20개 클럽 중 4개 클럽(20%), 세리에 C에서는 56개 클럽 중 6개 클럽(약 10.7%)이 해외에 등록된 직접 주주를 가지고 있습니다.

전반적으로 세리에 A, 세리에 B, 세리에 C를 통틀어 분석된 96개 클럽 중 총 20개 클럽이 해외에 등록된 직접 주주를 가지고 있으며, 이는 전체 표본의 20.8%에 해당합니다.

그러나 위원회는 이 데이터를 단순히 "외국인 소유"와 동일시할 수 없다고 특히 경고했습니다. 보고서는 상업 등록 데이터와 이탈리아 국내 리그 참가 문서를 기반으로 직접 주주를 집계하며, 완전한 지분 연쇄와 최종 수혜자를 반드시 추적하는 것은 아닙니다.

다시 말해, 이탈리아에 등록된 회사가 실제로는 해외 투자자의 간접적인 통제를 받을 수 있으며, 반대로 해외에 등록된 투자 수단이 궁극적으로는 다른 국적 또는 지역의 투자자들에 의해 통제될 수 있다는 것입니다. 따라서 "해외 직접 주주"와 "외국 자본에 의한 최종 통제"는 완전히 동일한 개념이 아닙니다.

해외 주주 중에서는 미국과 영국 자본이 지배적입니다.

위원회가 집계한 20개의 해외 직접 주주 중, 미국 자본이 6건으로 가장 많았으며, 영국이 5건으로 그 뒤를 이었습니다. 또한 룩셈부르크와 네덜란드가 각각 3건, 로마냐, 몰타, 버뮤다가 각각 1건을 차지했습니다.

이러한 현상은 세리에 A에서 특히 두드러집니다. 세리에 A 20개 클럽 중 3개 클럽은 미국에, 2개 클럽은 영국에, 2개 클럽은 룩셈부르크에, 2개 클럽은 네덜란드에, 1개 클럽은 루마니아에 직접 주주가 등록되어 있습니다.

이러한 변화는 갑작스러운 것이 아니라 이탈리아 축구 소유 모델의 오랜 진화의 결과입니다.

보고서는 이탈리아 축구 클럽이 오랫동안 대형 산업 가문과 지역 기업가들에 의해 통제되었다고 지적합니다. 예를 들어, 밀란은 피렐리 가문과 밀접한 관련이 있었고, 인테르나치오날레는 모라티 가문이 통제했으며, 유벤투스는 오랫동안 아넬리 가문과 연관되어 있었습니다.

그 후 축구 클럽은 점차 주식회사로 전환되었고, 일부 클럽은 심지어 상장되기도 했습니다. 지난 10년 동안 국제 금융 투자자들의 참여가 더욱 증가하면서 펀드, 사모 펀드 기관 및 기타 금융 자본이 유럽 축구 클럽의 소유 구조에서 점차 중요한 세력이 되고 있습니다.

위원회에서 인용한 데이터에 따르면 2024년에 유럽 축구 시장에서는 투자 펀드, 사모 펀드, 벤처 캐피탈 펀드 및 사채 펀드를 포함하는 64건의 인수 거래가 있었으며, 총 투자액은 43억 유로에 달했습니다.

보고서는 또한 이탈리아 사모 펀드 협회(AIFI)의 관련 분석을 인용했습니다. 데이터에 따르면 유럽 5대 리그의 96개 클럽 중 약 4분의 1인 24개 클럽이 금융 투자자를 최대 주주로 두고 있습니다.

만약 "50+1" 규칙의 영향을 받는 독일 분데스리가를 제외한다면, 해외 투자자들의 통제를 받는 클럽의 수는 78개 중 45개에 달하며, 이들 중 절반 이상은 최종적으로 미국 투자자들의 통제를 받습니다.

높은 클럽 소유 집중도.

이탈리아 축구 소유 구조의 변화는 자본 출처에만 국한된 것이 아닙니다. 또 다른 분명한 추세는 클럽 통제의 높은 집중도입니다.

위원회가 분석한 96개 클럽 중 42개 클럽은 직접 주주가 지분 100%를 보유하고 있었습니다. 또 다른 25개 클럽은 직접 주주가 지분 75%에서 100% 사이를 보유하고 있었습니다.

이는 분석된 클럽의 약 70%가 주요 직접 주주가 자본의 최소 75%를 보유하고 있음을 의미합니다.

세리에 A에서는 이러한 집중 경향이 더욱 두드러집니다. 세리에 A 20개 클럽 중, 16개 클럽은 직접 주주가 최소 75%의 지분을 보유하고 있습니다.

세리에 B의 상황도 유사하며, 20개 클럽 중 15개 클럽이 여기에 해당합니다. 이에 비해 세리에 C의 소유 구조는 더 분산되어 있으며, 지역 자본 및 지역 소유 모델과 관련된 특성도 반영합니다.

그러나 위원회는 높은 소유 집중도 자체가 단순히 긍정적이거나 부정적인 요인으로 판단될 수 없다고 지적했습니다.

기업 지배 구조 관점에서 보면, 높은 지분을 가진 핵심 주주는 더 빠른 의사 결정 과정과 명확한 책임성을 의미할 수 있습니다. 그러나 동시에 높은 지분 집중도는 기업 지배 구조 기관이 관련 당사자 거래, 지속적인 자본 주입, 그리고 회사 경영진이 진정으로 충분한 독립성을 가지고 있는지 여부에 더 많은 주의를 기울여야 한다는 것을 의미하기도 합니다.

따라서 축구 클럽이 점점 더 큰 상업 기업이 됨에 따라 클럽을 누가 소유하고, 누가 진정으로 통제하며, 통제자가 클럽에 지속적으로 재정적 지원을 제공할 수 있는지 여부가 모두 점점 더 중요한 질문이 됩니다.

단일 클럽 소유에서 다중 클럽 시스템으로.

해외 자본과 소유 집중도 외에도 이탈리아 축구가 직면한 또 다른 중요한 변화는 다중 클럽 소유(Multi-club Ownership) 모델의 급속한 발전입니다.

다중 클럽 소유는 동일한 투자자, 투자 기관 또는 기업 그룹이 다른 국가 및 지역에 위치한 여러 축구 클럽을 동시에 소유하거나 통제하는 상황을 말합니다.

UEFA 및 FIFA의 관련 데이터와 위원회 보고서에 인용된 정보에 따르면, 현재 전 세계적으로 약 230개 클럽이 다중 클럽 소유 시스템 내에 있습니다.

이에 비해 약 5년 전에는 이 숫자가 100개 미만이었고, 2012년에는 40개 미만이었습니다.

다중 클럽 시스템은 투자자에게 특정 상업적 및 운영적 가치를 제공합니다. 클럽 네트워크를 구축함으로써 동일 그룹은 스카우트, 유소년 선수 개발, 선수 영입 및 선수 이적에서 규모의 경제를 달성할 수 있습니다.

예를 들어, 젊은 선수는 다른 수준과 국가의 클럽에서 뛰고 발전할 기회를 얻을 수 있으며, 투자자는 단일 클럽 운영과 관련된 위험을 여러 시장으로 분산시킬 수도 있습니다.

동시에 다중 클럽 모델은 축구 클럽 간에 더 복잡한 자본 관계를 형성했습니다. 이탈리아 축구도 점차 이러한 추세에 진입했으며, 일부 이탈리아 클럽은 국제 클럽 네트워크에 통합되고 있습니다.

그러나 다중 클럽 소유의 발전은 또한 일련의 새로운 문제를 야기합니다.

위원회에 대한 주요 우려 사항은 클럽이 독립성을 유지할 수 있는지, 그룹 내 선수 이적이 어떻게 이루어지는지, 선수 가치가 어떻게 결정되는지, 그리고 이러한 소유 구조가 축구 경기의 무결성에 영향을 미치는지 여부입니다.

예를 들어, 동일한 투자 그룹에 속한 두 클럽 간에 선수 이적이 발생할 경우 거래 가격과 관련 상업적 합의가 합리적인지 여부에 더 엄격한 주의를 기울여야 합니다. 동시에 그룹 내에 소위 "핵심 클럽"이 있고 다양한 기능을 가진 여러 계열 팀이 있다면, 다른 클럽이 완전히 독립적인 운영 결정을 유지할 수 있는지 여부 또한 규제 당국이 다루어야 할 문제가 될 것입니다.

위원회가 분석한 관련 문헌에서도 유사한 우려를 제기합니다. 즉, 일부 다중 클럽 시스템에서 특정 클럽은 전체 네트워크 내에서 점차 "하위 클럽"이 되어, 자신의 스포츠적 및 상업적 목표에 의해서만 결정되는 것이 아니라 그룹의 전반적인 이익에 봉사하는 전략적 방향을 가질 수 있다는 것입니다.

이탈리아 축구 소유권, 새로운 국면으로 접어들다.

전반적인 추세로 볼 때, 이탈리아 축구 클럽의 소유권은 과거의 전형적인 "기업가 소유주 + 단일 클럽" 모델에서 점차 멀어지고 있습니다.

이전에는 클럽이 특정 가족, 기업가 또는 지역 사업 그룹과 장기적이고 안정적인 관계를 맺는 경우가 많았습니다. 오늘날에는 점점 더 많은 투자 펀드, 금융 기관, 지주 회사, 국제 자본 및 다중 클럽 네트워크가 이 시장에 진입하고 있습니다.

특히 세리에 A에서는 해외 자본의 존재가 상당히 흔한 현상이 되었습니다. 해외 직접 주주 중에서는 미국과 영국 투자자들이 두드러진 위치를 차지하며, 유럽 축구 인수 합병에 참여하는 금융 투자자들의 규모도 확대되고 있습니다.

이러한 변화는 한편으로는 축구 클럽에 새로운 자본, 상업적 자원 및 관리 경험을 가져다줄 수 있으며, 클럽이 보다 전문적인 관리 방식을 채택하도록 촉진할 수도 있습니다. 다른 한편으로는 점점 더 복잡해지는 자본 구조가 축구 규제 당국에 새로운 과제를 제시하기도 합니다.

따라서 미래 이탈리아 축구 거버넌스는 클럽 장부에 주주로 등재된 사람이 누구인지에만 초점을 맞출 것이 아니라, 진정한 최종 수혜자가 누구인지, 자금이 클럽으로 유입되는 경로, 자본 간의 연결성, 그리고 투자자들이 클럽에 장기적으로 지속적인 지원을 제공할 능력이 있는지 여부를 더욱 이해해야 할 것입니다.

지역 기업가에서 국제 자본으로, 단일 클럽에서 다중 클럽 네트워크로, 이탈리아 축구의 소유 구조는 끊임없이 변화하고 있습니다. 국제 투자자들이 유럽 축구 시장에 계속 진입함에 따라 자본 세계화와 축구 전통 사이에서 균형을 유지하는 방법 또한 미래 클럽 거버넌스와 축구 규제가 지속적으로 직면할 중요한 문제가 될 것입니다.

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