Недавно итальянское спортивное издание Calcio e Finanza проанализировало структуру владения итальянскими футбольными клубами.

В своем последнем отчете издание отметило, что структура владения итальянскими футбольными клубами меняется. Традиционная модель индивидуального или семейного контроля постепенно сосуществует с новыми капиталами, такими как фонды, холдинговые компании, финансовые инвесторы и иностранный капитал. Источники капитала и методы контроля за футбольными клубами также становятся более диверсифицированными.

Являясь одним из первых итальянских онлайн-изданий, специализирующихся на экономике, финансах и управлении в футбольной и спортивной индустрии, Calcio e Finanza давно уделяет внимание таким темам, как клубные операции, капитальные операции, инвестиции и развитие спортивной индустрии.

Издание заявило, что структура владения итальянскими футбольными клубами быстро меняется. Если в прошлые десятилетия доминировала модель "индивидуального владельца", представленная местными предпринимателями, то в последние годы влияние инвестиционных фондов, холдинговых компаний, финансовых инвесторов и зарубежного капитала в итальянском футболе быстро растет, особенно в Серии А.

Это один из важных вопросов, рассмотренных в первом ежегодном отчете, опубликованном Независимой комиссией по проверке экономического и финансового равновесия профессиональных спортивных компаний (Commissione indipendente per la verifica dell’equilibrio economico e finanziario delle società sportive professionistiche). В отчете проведен углубленный анализ структуры владения и моделей управления итальянскими профессиональными футбольными клубами. По результатам отчета, по сравнению с низшими лигами, структура владения клубами Серии А значительно более интернациональна.

Среди 20 клубов Серии А 10 имеют прямых акционеров, зарегистрированных за рубежом, что составляет 50% от общего числа клубов. Для сравнения, в Серии B этот показатель составляет 20% (4 из 20 клубов имеют прямых акционеров, зарегистрированных за рубежом); в Серии C это 6 из 56 клубов, что составляет примерно 10,7%.

Если объединить 96 клубов, проанализированных в Серии А, Серии B и Серии C, то в общей сложности 20 из них имеют прямых акционеров, зарегистрированных за рубежом, что составляет 20,8% от всей выборки.

Однако комиссия особо подчеркнула, что эти данные нельзя просто приравнивать к "иностранному владению". Статистика отчета основана на прямых акционерах, выявленных по данным коммерческой регистрации и документам о допуске к итальянским национальным лигам, и не обязательно отслеживает полную цепочку владения акциями и конечных бенефициаров.

Другими словами, компания, зарегистрированная в Италии, на самом деле может косвенно контролироваться иностранными инвесторами; наоборот, инвестиционный инструмент, зарегистрированный за рубежом, может в конечном итоге контролироваться инвесторами других национальностей или регионов. Поэтому понятия "прямые акционеры из-за рубежа" и "конечный контроль иностранного капитала" не являются полностью идентичными.

Американский и британский капитал доминируют среди иностранных акционеров

Из 20 прямых иностранных акционеров, учтенных комиссией, американский капитал лидирует по количеству случаев — 6; за ним следует Великобритания с 5 случаями. Кроме того, Люксембург и Нидерланды имеют по 3 случая, а Романья, Мальта и Бермуды — по 1 случаю.

Это явление особенно заметно в Серии А. Среди 20 клубов Серии А 3 имеют прямых акционеров, зарегистрированных в США, 2 — из Великобритании, 2 — из Люксембурга, 2 — из Нидерландов и 1 — из Румынии.

Это изменение не является внезапным, а скорее результатом длительной эволюции модели владения итальянским футболом.

В отчете отмечается, что итальянские футбольные клубы долгое время контролировались крупными промышленными семьями и местными предпринимателями. Например, Милан был тесно связан с семьей Пирелли, Интернационале контролировался семьей Моратти, а Ювентус долгое время был связан с семьей Аньелли.

Впоследствии футбольные клубы постепенно трансформировались в акционерные общества и прошли такие этапы, как частичное листинг клубов. В последнее десятилетие участие международных финансовых инвесторов еще больше возросло, причем фонды, частные инвестиционные компании и другой финансовый капитал постепенно становятся важными силами в структуре владения европейскими футбольными клубами.

Согласно данным, цитируемым комиссией, в 2024 году на европейском футбольном рынке было совершено в общей сложности 64 сделки по приобретению с участием инвестиционных фондов, фондов прямых инвестиций, венчурных фондов и фондов частного долга, при этом общий объем инвестиций достиг 4,3 миллиарда евро.

В отчете также приводится соответствующий анализ Итальянской ассоциации прямых инвестиций (AIFI). Данные показывают, что среди 96 клубов в пяти ведущих лигах Европы примерно четверть, или 24 клуба, имеют в качестве крупнейшего акционера финансового инвестора.

Если исключить немецкую Бундеслигу, на которую влияет правило "50+1", то число клубов, контролируемых иностранными инвесторами, достигает 45 из 78, причем более половины из них в конечном итоге контролируются американскими инвесторами.

Высокая концентрация контроля над клубами

Изменение структуры владения итальянским футболом касается не только источника капитала; еще одна четкая тенденция — это высокая концентрация контроля над клубами.

Среди 96 клубов, проанализированных комиссией, 42 имеют прямых акционеров, владеющих 100% акционерного капитала. Еще 25 клубов имеют прямых акционеров, владеющих от 75% до 100% акций.

Иными словами, примерно 70% проанализированных клубов имеют основного прямого акционера, владеющего не менее 75% капитала.

Эта тенденция концентрации еще более выражена в Серии А. Среди 20 клубов Серии А 16 имеют прямых акционеров с долей владения не менее 75%.

Ситуация в Серии B аналогична: 15 из 20 клубов соответствуют этому условию. В отличие от этого, структура владения в Серии C более рассредоточена, а также отражает особенности, связанные с местным капиталом и региональными моделями владения.

Однако комиссия также отметила, что высокую концентрацию владения нельзя просто расценивать как положительный или отрицательный фактор.

С точки зрения корпоративного управления, основной акционер с большой долей капитала может означать более быстрые процессы принятия решений и более четкую подотчетность. Однако в то же время высококонцентрированный капитал также означает, что органы корпоративного управления должны уделять больше внимания сделкам со связанными сторонами, непрерывным капиталовложениям и тому, действительно ли органы корпоративного управления обладают достаточной независимостью.

Поэтому, поскольку футбольные клубы все больше становятся крупными коммерческими предприятиями, вопросы о том, кому принадлежит клуб, кто действительно контролирует клуб и способен ли контролер постоянно оказывать финансовую поддержку клубу, становятся все более важными.

От владения одним клубом к системам владения несколькими клубами

Помимо иностранного капитала и концентрированного владения, еще одним значительным изменением, с которым сталкивается итальянский футбол, является быстрое развитие модели владения несколькими клубами.

Владение несколькими клубами означает ситуацию, когда один и тот же инвестор, инвестиционное учреждение или корпоративная группа одновременно владеет или контролирует несколько футбольных клубов, расположенных в разных странах и регионах.

Согласно соответствующим данным УЕФА и ФИФА, а также информации, цитируемой в отчете комиссии, в настоящее время около 230 клубов по всему миру являются частью систем владения несколькими клубами.

Для сравнения, около пяти лет назад это число составляло менее 100, а в 2012 году — менее 40.

Системы владения несколькими клубами имеют определенную коммерческую и операционную ценность для инвесторов. Создавая сеть клубов, одна и та же группа может достичь экономии от масштаба в скаутинге, развитии молодых игроков, наборе игроков и трансферах игроков.

Например, молодой игрок может получить возможность играть и развиваться в клубах разных уровней и в разных странах; инвесторы также могут диверсифицировать риски, связанные с управлением одним клубом, на нескольких рынках.

В то же время модель владения несколькими клубами также создала более сложные капитальные отношения между футбольными клубами. Итальянский футбол постепенно вошел в эту тенденцию, причем некоторые итальянские клубы интегрируются в международные клубные сети.

Однако развитие владения несколькими клубами также влечет за собой ряд новых проблем.

Ключевые вопросы, волнующие комиссию, включают: могут ли клубы сохранять независимость, как осуществляются трансферы игроков внутри группы, как определяется справедливая стоимость игроков и повлияет ли эта структура владения на целостность футбольных матчей.

Например, при трансфере игрока между двумя клубами одной инвестиционной группы необходимо уделять более пристальное внимание цене сделки и тому, насколько обоснованы связанные коммерческие договоренности. В то же время, если в рамках группы существует так называемый "основной клуб" и несколько аффилированных команд с различными функциями, вопрос о том, могут ли другие клубы сохранять полностью независимые операционные решения, также станет проблемой, которую предстоит решить регуляторам.

Соответствующая литература, проанализированная комиссией, также вызывает аналогичные опасения, а именно, что в некоторых системах владения несколькими клубами некоторые клубы могут постепенно стать "подчиненными клубами" в рамках всей сети, причем их стратегическое направление служит общим интересам группы, а не определяется исключительно их собственными спортивными и коммерческими целями.

Итальянское футбольное владение вступает в новую фазу

В целом, владение итальянскими футбольными клубами постепенно отходит от более типичной для прошлого модели "предприниматель-владелец + один клуб".

Ранее клуб часто был связан с семьей, предпринимателем или местной деловой группой долгосрочными и стабильными отношениями. Сегодня на этот рынок выходит все больше инвестиционных фондов, финансовых учреждений, холдинговых компаний, международного капитала и сетей владения несколькими клубами.

Особенно в Серии А присутствие иностранного капитала стало довольно распространенным явлением. Американские и британские инвесторы занимают видное положение среди прямых иностранных акционеров, и масштабы участия финансовых инвесторов в приобретениях европейских футбольных клубов также постоянно расширяются.

Эти изменения, с одной стороны, могут принести новые средства, коммерческие ресурсы и управленческий опыт футбольным клубам, а также способствовать принятию клубами более профессиональных методов управления; с другой стороны, все более сложная структура капитала также ставит новые вызовы перед футбольными регуляторами.

Поэтому будущее управление итальянским футболом должно быть сосредоточено не только на том, кто является акционерами в бухгалтерских книгах клуба, но и на понимании того, кто является истинными конечными бенефициарами, откуда средства поступают в клуб, какие связи существуют между капиталом, и способны ли инвесторы постоянно поддерживать клуб в долгосрочной перспективе.

От местных предпринимателей к международному капиталу, от отдельных клубов к сетям владения несколькими клубами – структура владения итальянским футболом претерпевает постоянные изменения. И по мере того, как международные инвесторы продолжают выходить на европейский футбольный рынок, поддержание баланса между глобализированным капиталом и футбольными традициями также станет важной проблемой, с которой клубы и футбольные регуляторы будут постоянно сталкиваться в будущем.

Переведено ИИ.

Сайт AF теперь доступен! Читайте полные новости, комментарии, детали матчей и статистику на компьютере. Посетите: www.allfootballapp.com