Recientemente, el medio italiano de la industria deportiva "Calcio e Finanza" analizó la estructura de propiedad de los clubes de fútbol italianos.

El medio señaló en su último informe que la estructura de propiedad de los clubes de fútbol italianos está experimentando cambios. El modelo tradicional de control individual o familiar coexiste gradualmente con nuevas fuerzas de capital como fondos, holdings, inversores financieros y capital extranjero. Las fuentes de capital y los métodos de control detrás de los clubes de fútbol se están diversificando cada vez más.

Como medio online italiano centrado en la economía, las finanzas y la gestión de la industria del fútbol y el deporte, "Calcio e Finanza" ha prestado atención durante mucho tiempo a temas como las operaciones de los clubes, los movimientos de capital, la inversión y el desarrollo de la industria deportiva.

El medio afirmó que la estructura de propiedad de los clubes de fútbol italianos está cambiando rápidamente. Si bien el modelo de "propietario personal", representado por emprendedores locales, dominó en décadas pasadas, en los últimos años, la influencia de los fondos de inversión, los holdings, los inversores financieros y el capital extranjero en el fútbol italiano, especialmente en la Serie A, ha aumentado rápidamente.

Esta es una de las cuestiones importantes destacadas en el primer informe anual publicado por la Comisión independiente para la verificación del equilibrio económico y financiero de las sociedades deportivas profesionales en Italia (Commissione indipendente per la verifica dell’equilibrio economico e finanziario delle società sportive professionistiche). El informe ofrece un análisis en profundidad de la estructura de propiedad y el modelo de gobernanza de los clubes de fútbol profesionales italianos. Según el informe, en comparación con las ligas inferiores, la estructura de propiedad de los clubes de la Serie A es significativamente más internacional.

Entre los 20 clubes de la Serie A, 10 tienen accionistas directos registrados en el extranjero, lo que representa el 50% de todos los clubes. En comparación, esta proporción es del 20% en la Serie B, con 4 de 20 clubes que tienen accionistas directos registrados en el extranjero; en la Serie C, son 6 de 56 clubes, aproximadamente el 10,7%.

Combinando los 96 clubes analizados en la Serie A, Serie B y Serie C, un total de 20 tienen accionistas directos registrados en el extranjero, lo que representa el 20,8% de la muestra total.

Sin embargo, la comisión advirtió específicamente que estos datos no pueden equipararse simplemente con "propiedad extranjera". Las estadísticas del informe identifican a los accionistas directos basándose en los datos de registro comercial y los documentos de admisión de la liga nacional italiana, y no necesariamente rastrean la cadena de capital completa y los beneficiarios finales.

En otras palabras, una empresa registrada en Italia podría estar realmente controlada indirectamente por inversores extranjeros; a la inversa, un vehículo de inversión registrado en el extranjero podría estar finalmente controlado por inversores de otras nacionalidades o regiones. Por lo tanto, los "accionistas directos extranjeros" y el "control final por capital extranjero" no son conceptos completamente idénticos.

El capital estadounidense y británico domina las posiciones de los accionistas extranjeros.

Según las estadísticas de la comisión sobre los 20 accionistas directos extranjeros, el capital estadounidense representa el mayor número, con 6 casos; seguido por el Reino Unido, con 5 casos. Además, Luxemburgo y los Países Bajos tienen 3 casos cada uno, mientras que Rumania, Malta y Bermudas tienen 1 caso cada uno.

Este fenómeno es particularmente evidente en la Serie A. Entre los 20 clubes de la Serie A, 3 tienen accionistas directos registrados en Estados Unidos, 2 del Reino Unido, 2 de Luxemburgo, 2 de los Países Bajos y 1 de Rumania.

Este cambio no es repentino, sino el resultado de la evolución a largo plazo del modelo de propiedad del fútbol italiano.

El informe señala que el fútbol italiano estuvo históricamente controlado por grandes familias industriales y empresarios locales. Por ejemplo, el Milan estaba estrechamente asociado con la familia Pirelli, el Internazionale estaba controlado por la familia Moratti y la Juventus ha estado vinculada durante mucho tiempo con la familia Agnelli.

Posteriormente, los clubes de fútbol se transformaron gradualmente en sociedades de capital y pasaron por etapas como la cotización de algunos clubes. En la última década, la participación de inversores financieros internacionales ha aumentado aún más, con fondos, instituciones de capital privado y otros capitales financieros convirtiéndose gradualmente en fuerzas importantes en la estructura de propiedad de los clubes de fútbol europeos.

Según datos citados por la comisión, en 2024, el mercado del fútbol europeo experimentó 64 operaciones de adquisición que involucraron fondos de inversión, fondos de capital privado, fondos de capital riesgo y fondos de deuda privada, con una inversión total de 4.300 millones de euros.

El informe también citó análisis relevantes de la Asociación Italiana de Capital Privado (AIFI). Los datos muestran que, entre los 96 clubes de las cinco principales ligas europeas, aproximadamente una cuarta parte, es decir, 24 clubes, tienen inversores financieros como sus principales accionistas.

Si se excluye la Bundesliga alemana, que está afectada por la regla "50+1", entonces el número de clubes controlados por inversores extranjeros aumenta aún más a 45 de 78, y más de la mitad de estos están controlados en última instancia por inversores estadounidenses.

Control altamente concentrado de la propiedad de los clubes

El cambio en la estructura de propiedad del fútbol italiano no se trata solo del origen del capital; otra tendencia clara es la alta concentración del control de los clubes.

Entre los 96 clubes analizados por la comisión, 42 tenían accionistas directos que poseían el 100% del capital. Otros 25 clubes tenían accionistas directos con participaciones entre el 75% y el 100%.

Esto significa que aproximadamente el 70% de los clubes analizados tenían un accionista directo principal que poseía al menos el 75% del capital.

En la Serie A, esta tendencia de concentración es aún más pronunciada. Entre los 20 clubes de la Serie A, 16 tienen accionistas directos con una participación de al menos el 75%.

La situación en la Serie B es bastante similar, con 15 de 20 clubes que encajan en esta descripción. En contraste, la estructura de propiedad de la Serie C está más dispersa y también refleja características asociadas con el capital local y los modelos de propiedad regional.

Sin embargo, la comisión también señaló que una alta concentración de propiedad no puede juzgarse simplemente como un factor positivo o negativo.

Desde una perspectiva de gobierno corporativo, los accionistas principales con una alta participación accionaria pueden significar procesos de toma de decisiones más rápidos y una rendición de cuentas más clara. Pero, al mismo tiempo, una propiedad altamente concentrada también significa que los órganos de gobierno corporativo deben prestar más atención a las transacciones con partes relacionadas, la inversión de capital sostenida y si los órganos de gestión de la empresa poseen genuinamente una independencia suficiente.

Por lo tanto, a medida que los clubes de fútbol se convierten cada vez más en grandes empresas comerciales, quién es el propietario del club, quién lo controla realmente y si los controladores pueden proporcionar continuamente apoyo financiero al club, son preguntas cada vez más importantes.

De la propiedad de un solo club a los sistemas de múltiples clubes

Además del capital extranjero y la concentración de la propiedad, otro cambio significativo al que se enfrenta el fútbol italiano es el rápido desarrollo del modelo de propiedad multiclub.

La propiedad multiclub se refiere a la situación en la que el mismo inversor, institución de inversión o grupo corporativo posee o controla simultáneamente múltiples clubes de fútbol ubicados en diferentes países y regiones.

Según datos relevantes de la UEFA y la FIFA, e información citada por la comisión en su informe, actualmente hay aproximadamente 230 clubes en todo el mundo que operan dentro de un sistema de propiedad multiclub.

En comparación, este número era inferior a 100 hace unos cinco años, y menos de 40 en 2012.

Los sistemas multiclub ofrecen cierto valor comercial y operativo a los inversores. Al establecer una red de clubes, el mismo grupo puede lograr economías de escala en la búsqueda de talentos, el desarrollo de jugadores jóvenes, la contratación de jugadores y los traspasos de jugadores.

Por ejemplo, un jugador joven puede obtener oportunidades para partidos y crecimiento en clubes de diferentes niveles y en diferentes países; los inversores también pueden diversificar los riesgos asociados con la operación de un solo club en múltiples mercados.

Al mismo tiempo, el modelo multiclub también ha dado lugar a relaciones de capital más complejas entre los clubes de fútbol. El fútbol italiano ha entrado gradualmente en esta tendencia, con algunos clubes italianos integrándose en redes de clubes internacionales.

Sin embargo, el desarrollo de la propiedad multiclub también plantea una serie de nuevas cuestiones.

Las principales preocupaciones de la comisión incluyen si los clubes pueden mantener la independencia, cómo se realizan los traspasos de jugadores dentro del grupo, cómo se determina el valor justo de los jugadores y si esta estructura de propiedad afectará la integridad de los partidos de fútbol.

Por ejemplo, cuando se produce un traspaso de jugadores entre dos clubes propiedad del mismo grupo de inversión, se necesita un escrutinio más estricto con respecto al precio de la transacción y si los acuerdos comerciales relacionados son razonables. Al mismo tiempo, si existe un llamado "club principal" y múltiples equipos afiliados que cumplen diferentes funciones dentro del grupo, si otros clubes pueden mantener decisiones operativas completamente independientes también se convierte en un problema que los reguladores deben abordar.

La literatura relevante analizada por la comisión también plantea preocupaciones similares, a saber, que en algunos sistemas multiclub, ciertos clubes pueden convertirse gradualmente en "clubes subordinados" dentro de la red general, con su dirección estratégica sirviendo principalmente a los intereses generales del grupo en lugar de estar determinada únicamente por sus propios objetivos deportivos y comerciales.

La propiedad del fútbol italiano entra en una nueva fase

En general, la propiedad de los clubes de fútbol italianos se está alejando gradualmente del modelo típico anterior de "propietario-emprendedor + club único".

En el pasado, un club a menudo se asociaba con una familia, un empresario o un grupo empresarial local, formando una relación a largo plazo y estable. Hoy en día, cada vez más fondos de inversión, instituciones financieras, holdings, capital internacional y redes multiclub están entrando en este mercado.

Especialmente en la Serie A, la presencia de capital extranjero se ha convertido en un fenómeno bastante común. Los inversores estadounidenses y británicos ocupan posiciones destacadas entre los accionistas directos extranjeros, y la escala de inversores financieros que participan en las adquisiciones del fútbol europeo se está expandiendo continuamente.

Si bien este cambio puede traer nuevos fondos, recursos comerciales y experiencia de gestión a los clubes de fútbol, ​​y potencialmente animar a los clubes a adoptar prácticas de gestión más profesionales, la creciente complejidad de las estructuras de capital también presenta nuevos desafíos para los reguladores del fútbol.

Por lo tanto, la futura gobernanza del fútbol italiano no solo debe centrarse en quiénes son los accionistas registrados de un club, sino también comprender mejor quiénes son los verdaderos beneficiarios finales, de dónde provienen los fondos que ingresan al club, qué conexiones existen entre las entidades de capital y si los inversores tienen la capacidad de apoyar continuamente al club a largo plazo.

Desde empresarios locales hasta capital internacional, desde clubes únicos hasta redes multiclub, la estructura de propiedad del fútbol italiano está experimentando un cambio continuo. A medida que los inversores internacionales continúan entrando en el mercado del fútbol europeo, cómo mantener un equilibrio entre la globalización del capital y las tradiciones futbolísticas también se convertirá en un tema importante que la gobernanza de los clubes y la regulación del fútbol deberán abordar continuamente en el futuro.

Traducido por IA.

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