Récemment, le média italien spécialisé dans l'industrie du sport "Calcio e Finanza" a mené une étude sur les structures de propriété des clubs de football italiens.

Dans son dernier rapport, le média a souligné que la structure de propriété des clubs de football italiens évolue, le modèle traditionnel de contrôle individuel ou familial coexistait progressivement avec de nouvelles forces capitalistiques telles que les fonds, les holdings, les investisseurs financiers et les capitaux étrangers. Les sources de capitaux et les méthodes de contrôle derrière les clubs de football se diversifient également.

En tant que média professionnel en ligne italien précurseur, axé sur l'économie, la finance et la gestion de l'industrie du football et du sport, "Calcio e Finanza" s'intéresse depuis longtemps à des sujets tels que les opérations des clubs, les opérations de capital, l'investissement et le développement de l'industrie sportive.

Le média a déclaré que la structure de propriété des clubs de football italiens évolue rapidement. Si le modèle dominant des dernières décennies était celui de "propriétaire individuel" représenté par des entrepreneurs locaux, ces dernières années, l'influence des fonds d'investissement, des holdings, des investisseurs financiers et des capitaux étrangers dans le football italien, en particulier en Serie A, a rapidement augmenté.

C'est l'une des questions importantes abordées dans le premier rapport annuel publié par la Commission indépendante pour la vérification de l'équilibre économique et financier des clubs sportifs professionnels (Commissione indipendente per la verifica dell’equilibrio economico e finanziario delle società sportive professionistiche). Le rapport fournit une analyse approfondie de la structure de propriété et du modèle de gouvernance des clubs de football professionnels italiens. Il ressort clairement du rapport que les structures de propriété des clubs de Serie A sont nettement plus internationalisées que celles des ligues inférieures.

Parmi les 20 clubs de Serie A, 10 ont des actionnaires directs enregistrés à l'étranger, ce qui représente 50 % de tous les clubs. En revanche, cette proportion est de 20 % en Serie B, avec 4 clubs sur 20 ayant des actionnaires directs enregistrés à l'étranger ; en Serie C, elle est de 6 clubs sur 56, soit environ 10,7 %.

En combinant les 96 clubs analysés de Serie A, Serie B et Serie C, un total de 20 clubs ont des actionnaires directs enregistrés à l'étranger, ce qui représente 20,8 % de l'échantillon total.

Cependant, la commission a spécifiquement averti que ces données ne pouvaient pas être simplement assimilées à une "propriété étrangère". Le rapport comptabilise les actionnaires directs sur la base des données d'enregistrement commercial et des documents d'admission à la ligue nationale italienne, et ne retrace pas nécessairement la chaîne complète d'actionnariat et les bénéficiaires ultimes.

En d'autres termes, une société enregistrée en Italie pourrait en fait être indirectement contrôlée par des investisseurs étrangers ; inversement, un véhicule d'investissement enregistré à l'étranger pourrait être finalement contrôlé par des investisseurs d'autres nationalités ou régions. Par conséquent, les "actionnaires directs étrangers" et le "contrôle ultime par des capitaux étrangers" ne sont pas des concepts entièrement identiques.

Les capitaux américains et britanniques occupent les principales positions parmi les actionnaires étrangers.

En examinant les 20 actionnaires directs étrangers recensés par la commission, les capitaux américains sont les plus nombreux, avec 6 cas ; suivis par le Royaume-Uni, avec 5 cas. En outre, le Luxembourg et les Pays-Bas comptent chacun 3 cas, tandis que la Romagne, Malte et les Bermudes en comptent chacun 1.

Ce phénomène est particulièrement évident en Serie A. Parmi les 20 clubs de Serie A, 3 ont des actionnaires directs enregistrés aux États-Unis, 2 du Royaume-Uni, 2 du Luxembourg, 2 des Pays-Bas et 1 de la Roumanie.

Ce changement n'est pas soudain, mais plutôt le résultat d'une longue évolution du modèle de propriété du football italien.

Le rapport souligne que le football italien a longtemps été dominé par de grandes familles industrielles et des entrepreneurs locaux. Par exemple, Milan était étroitement associé à la famille Pirelli, l'Inter Milan était contrôlé par la famille Moratti, et la Juventus a longtemps été liée à la famille Agnelli.

Par la suite, les clubs de football se sont progressivement transformés en sociétés de capitaux et ont traversé des étapes telles que l'introduction en bourse de certains clubs. Au cours de la dernière décennie, la participation d'investisseurs financiers internationaux a encore augmenté, les fonds, les institutions de capital-investissement et d'autres capitaux financiers devenant progressivement des forces importantes dans la structure de propriété des clubs de football européens.

Selon les données citées par la commission, en 2024, le marché du football européen a enregistré 64 opérations d'acquisition impliquant des fonds d'investissement, des fonds de capital-investissement, des fonds de capital-risque et des fonds de dette privée, avec un investissement total de 4,3 milliards d'euros.

Le rapport cite également une analyse pertinente de l'Association italienne du capital-investissement (AIFI). Les données montrent que parmi les 96 clubs des cinq grands championnats européens, environ un quart, soit 24 clubs, ont des investisseurs financiers comme principaux actionnaires.

Si la Bundesliga allemande, affectée par la règle du "50+1", est exclue, alors le nombre de clubs contrôlés par des investisseurs étrangers passe à 45 sur 78, dont plus de la moitié sont finalement contrôlés par des investisseurs américains.

Contrôle très concentré de la propriété des clubs.

Les changements dans la structure de propriété du football italien ne concernent pas seulement la source des capitaux ; une autre tendance claire est la forte concentration du contrôle des clubs.

Parmi les 96 clubs analysés par la commission, 42 avaient des actionnaires directs détenant 100 % du capital. 25 autres clubs avaient des actionnaires directs détenant entre 75 % et 100 % des actions.

Cela signifie qu'environ 70 % des clubs analysés avaient des actionnaires directs majoritaires détenant au moins 75 % du capital.

En Serie A, cette tendance à la concentration est encore plus prononcée. Parmi les 20 clubs de Serie A, 16 ont des actionnaires directs détenant au moins 75 % de la propriété.

La situation en Serie B est assez similaire, avec 15 clubs sur 20 répondant à cette condition. En revanche, la structure de propriété de la Serie C est plus dispersée et reflète également des caractéristiques liées aux capitaux locaux et aux modèles de propriété régionaux.

Cependant, la commission a également souligné que la forte concentration de la propriété ne peut pas être simplement jugée comme un facteur positif ou négatif.

Du point de vue de la gouvernance d'entreprise, les actionnaires principaux avec des ratios de capitaux propres élevés peuvent signifier des processus de prise de décision plus rapides et une responsabilité plus claire. Mais en même temps, une concentration élevée des capitaux propres signifie également que les organes de gouvernance d'entreprise doivent accorder plus d'attention aux transactions avec les parties liées, aux investissements continus en capital et à la question de savoir si les organes de direction de l'entreprise ont réellement une indépendance suffisante.

Par conséquent, à mesure que les clubs de football deviennent progressivement de grandes entreprises commerciales, la question de savoir qui possède le club, qui contrôle réellement le club et si le contrôleur peut fournir un soutien financier continu au club est devenue de plus en plus importante.

De la propriété de club unique aux systèmes multi-clubs.

Outre les capitaux étrangers et la propriété concentrée, un autre changement important auquel le football italien est confronté est le développement rapide des modèles de propriété multi-clubs.

La propriété multi-clubs désigne la situation où le même investisseur, institution d'investissement ou groupe d'entreprises possède ou contrôle simultanément plusieurs clubs de football situés dans différents pays et régions.

Selon les données pertinentes de l'UEFA et de la FIFA, ainsi que les informations citées par la commission dans son rapport, il existe actuellement environ 230 clubs dans le monde au sein de systèmes de propriété multi-clubs.

En revanche, ce nombre était inférieur à 100 il y a environ cinq ans, et inférieur à 40 en 2012.

Les systèmes multi-clubs offrent une certaine valeur commerciale et opérationnelle aux investisseurs. En établissant un réseau de clubs, le même groupe peut réaliser des économies d'échelle en matière de recrutement, de développement des jeunes joueurs, de recrutement de joueurs et de transferts de joueurs.

Par exemple, un jeune joueur peut obtenir des opportunités de jeu et de développement entre des clubs de différents niveaux et dans différents pays ; les investisseurs peuvent également diversifier les risques liés à l'exploitation d'un club unique sur plusieurs marchés.

Dans le même temps, le modèle multi-clubs a également créé des relations capitalistiques plus complexes entre les clubs de football. Le football italien est progressivement entré dans cette tendance de développement, avec certains clubs italiens intégrés dans des réseaux de clubs internationaux.

Cependant, le développement de la propriété multi-clubs entraîne également une série de nouveaux problèmes.

Les principales préoccupations de la commission incluent la question de savoir si les clubs peuvent maintenir leur indépendance, comment les transferts de joueurs intra-groupe sont effectués, comment la juste valeur des joueurs est déterminée et si cette structure de propriété affecte l'intégrité des matchs de football.

Par exemple, lorsqu'un transfert de joueur a lieu entre deux clubs sous le même groupe d'investissement, une attention plus stricte doit être accordée au prix de la transaction et à la question de savoir si les arrangements commerciaux connexes sont raisonnables. En même temps, s'il existe un soi-disant "club principal" et plusieurs équipes affiliées avec des fonctions différentes au sein du groupe, la question de savoir si les autres clubs peuvent maintenir des décisions opérationnelles totalement indépendantes devient également un problème que les régulateurs doivent résoudre.

La littérature pertinente analysée par la commission soulève également des préoccupations similaires, à savoir que dans certains systèmes multi-clubs, certains clubs peuvent progressivement devenir des "clubs subordonnés" au sein du réseau global, leur orientation stratégique servant les intérêts globaux du groupe plutôt que d'être uniquement déterminée par leurs propres objectifs concurrentiels et commerciaux.

La propriété du football italien entre dans une nouvelle phase.

D'une tendance générale, la propriété des clubs de football italiens s'éloigne progressivement du modèle plus typique de "propriétaire entrepreneur + club unique" du passé.

Autrefois, un club était souvent associé à une famille, un entrepreneur ou un groupe commercial local dans une relation stable et à long terme. Aujourd'hui, de plus en plus de fonds d'investissement, d'institutions financières, de holdings, de capitaux internationaux et de réseaux multi-clubs entrent sur ce marché.

En particulier en Serie A, la présence de capitaux étrangers est devenue un phénomène assez courant. Les investisseurs américains et britanniques occupent une place prépondérante parmi les actionnaires directs étrangers, et l'ampleur des investisseurs financiers participant aux acquisitions de clubs européens est également en expansion.

Ce changement, d'une part, peut apporter de nouveaux capitaux, ressources commerciales et expériences de gestion aux clubs de football, et peut également encourager les clubs à adopter des méthodes de gestion plus professionnelles ; d'autre part, la structure capitalistique de plus en plus complexe présente également de nouveaux défis pour les régulateurs du football.

Par conséquent, la future gouvernance du football italien devra se concentrer non seulement sur l'identité des actionnaires figurant dans les registres du club, mais aussi sur une meilleure compréhension des véritables bénéficiaires ultimes, de l'origine des fonds du club, des liens existants entre les capitaux et de la capacité des investisseurs à soutenir continuellement le club à long terme.

Des entrepreneurs locaux aux capitaux internationaux, des clubs uniques aux réseaux multi-clubs, la structure de propriété du football italien est en pleine transformation. Alors que les investisseurs internationaux continuent d'entrer sur le marché du football européen, la manière de maintenir un équilibre entre la mondialisation des capitaux et la tradition du football deviendra également une question importante à laquelle la gouvernance des clubs et la réglementation du football devront continuer à faire face à l'avenir.

Traduit par IA.

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