最近、イタリアのスポーツ産業メディア「Calcio e Finanza」が、イタリアのサッカークラブの所有構造を検証しました。

このメディアは最新の報告書で、イタリアのサッカークラブの所有構造が変化していることを指摘しています。個人または家族が支配する従来のモデルは、ファンド、持株会社、金融投資家、海外資本といった新たな資本勢力と徐々に共存するようになっています。サッカークラブの背後にある資本源と管理方法も多様化しています。

「Calcio e Finanza」は、サッカーおよびスポーツ産業の経済、金融、経営に焦点を当てたイタリアの初期のオンラインメディアとして、クラブ運営、資本運営、投資、スポーツ産業の発展といったテーマに長年注目してきました。

このメディアによると、イタリアのサッカークラブの所有構造は急速に変化しています。過去数十年間は、地元の起業家が代表する「個人オーナー」モデルが主流でしたが、近年では、投資ファンド、持株会社、金融投資家、海外資本がイタリアサッカー、特にセリエAで急速に影響力を増しています。

これは、プロスポーツ企業の経済財政均衡検証のための独立委員会（Commissione indipendente per la verifica dell’equilibrio economico e finanziario delle società sportive professionistiche）が発行した最初の年次報告書で取り上げられた重要な問題の一つです。この報告書では、イタリアのプロサッカークラブの所有構造とガバナンスモデルについて詳細な分析が行われました。報告書の調査結果から、セリエAクラブの所有構造は下位リーグと比較して著しく国際化していることが明らかになりました。

セリエAの20クラブのうち、10クラブが海外で登録された直接株主を有しており、全クラブの50%を占めています。これに対し、セリエBでは20%（20クラブ中4クラブが海外登録の直接株主）、セリエCでは56クラブ中6クラブで、約10.7%となっています。

セリエA、セリエB、セリエCの96クラブを合わせた分析では、合計20クラブが海外登録の直接株主を有しており、サンプル全体の20.8%を占めています。

しかし、委員会はこのデータが「外国資本による所有」と単純に解釈されるべきではないと特に警告しました。報告書の統計は、商業登記情報とイタリア国内リーグの参加書類に基づいて直接株主を特定しており、完全な株式連鎖と最終受益者を追跡しているわけではありません。

言い換えれば、イタリアで登記された会社が実際には海外投資家によって間接的に支配されている可能性があり、逆に、海外で登記された投資ビークルが最終的には他の国籍や地域の投資家によって支配されている可能性もあります。したがって、「海外直接株主」と「外国資本による最終支配」は完全に同一の概念ではありません。

海外株主を支配するのは米国と英国の資本

委員会が数えた20の海外直接株主に基づくと、米国資本が最も多く、6件でした。次いで英国が5件。さらに、ルクセンブルクとオランダがそれぞれ3件、ロマーニャ、マルタ、バミューダがそれぞれ1件となっています。

この現象はセリエAで特に顕著です。セリエAの20クラブのうち、3クラブが米国、2クラブが英国、2クラブがルクセンブルク、2クラブがオランダ、1クラブがルーマニアに直接株主を登録しています。

この変化は突然起こったものではなく、イタリアサッカーの所有モデルの長期的な進化の結果です。

報告書は、イタリアのサッカークラブは歴史的に、大手の産業系家族や地元の起業家によって支配されてきたと指摘しています。例えば、ミランはピレリ家と密接な関係にあり、インテルはモラッティ家によって支配され、ユヴェントスは長年にわたってアニェッリ家と結びついてきました。

その後、サッカークラブは徐々に資本会社へと変貌し、一部上場などの段階を経てきました。過去10年間では、国際的な金融投資家の関与がさらに増加し、ファンド、プライベートエクイティ機関、その他の金融資本が、欧州のサッカークラブの所有構造において徐々に重要な勢力となっています。

委員会が引用したデータによると、2024年の欧州サッカー市場では、投資ファンド、プライベートエクイティファンド、ベンチャーキャピタルファンド、プライベートデットファンドが関与する買収案件が64件あり、総投資額は43億ユーロに上りました。

報告書は、イタリア・プライベート・エクイティ協会（AIFI）の関連分析も引用しています。データによると、欧州のトップ5リーグの96クラブのうち、約4分の1にあたる24クラブが金融投資家を最大の株主としています。

「50+1」ルールに影響されるドイツのブンデスリーガを除外すると、海外投資家によって支配されているクラブの数は78クラブ中45クラブに達し、その半分以上は最終的に米国投資家によって支配されています。

クラブ所有権の集中度が高い

イタリアサッカーの所有構造の変化は、資本源だけでなく、クラブの支配権の集中度が高いという明確な傾向も示しています。

委員会が分析した96クラブのうち、42クラブは直接株主が株式の100%を保有しています。さらに25クラブでは、直接株主が株式の75%から100%を保有しています。

つまり、分析対象クラブの約70%は、主要な直接株主が資本の少なくとも75%を保有しています。

セリエAでは、この集中傾向がさらに顕著です。セリエAの20クラブのうち、16クラブが直接株主によって株式の少なくとも75%を保有されています。

セリエBでも同様の状況で、20クラブ中15クラブがこの条件を満たしています。対照的に、セリエCの所有構造はより分散しており、地域資本と地域所有モデルに関連する特性も反映しています。

しかし、委員会は、所有権の集中度が高いこと自体を単純にプラスまたはマイナスの要因として判断することはできないとも指摘しています。

企業統治の観点から見ると、株式保有比率の高い中核株主は、意思決定プロセスの迅速化や説明責任の明確化を意味する場合があります。しかし同時に、株式が高度に集中しているということは、企業統治機関が関連当事者間の取引、継続的な資本注入、および会社の経営陣が真に十分な独立性を有しているかどうかにより注意を払う必要があることも意味します。

したがって、サッカークラブがますます大規模な商業企業となるにつれて、誰がクラブを所有しているのか、誰が真にクラブを支配しているのか、そして支配者がクラブに継続的に財政支援を提供できるのか、という問いがますます重要になっています。

単一クラブ所有からマルチクラブシステムへ

海外資本と所有権の集中に加えて、イタリアサッカーが直面しているもう一つの大きな変化は、マルチクラブ所有モデルの急速な発展です。

マルチクラブ所有とは、同一の投資家、投資機関、または企業グループが、異なる国や地域に位置する複数のサッカークラブを同時に所有または支配している状況を指します。

UEFAとFIFAの関連データ、および委員会が報告書で引用した情報によると、現在、世界中で約230のクラブがマルチクラブ所有システム内にあります。

これに対し、約5年前にはこの数は100未満であり、2012年には40未満でした。

マルチクラブシステムは、投資家にとって一定の商業的および運営上の価値を持っています。クラブのネットワークを構築することで、同じグループ内でスカウティング、若手選手の育成、選手獲得、選手移籍において規模の経済を実現できます。

例えば、若手選手は異なるレベルと異なる国のクラブ間で出場機会と成長の機会を得ることができます。また、投資家は単一クラブの運営に伴うリスクを複数の市場に分散させることもできます。

同時に、マルチクラブモデルはサッカークラブ間のより複雑な資本関係も生み出しました。イタリアサッカーも徐々にこの傾向にあり、いくつかのイタリアクラブが国際的なクラブネットワークに統合されています。

しかし、マルチクラブ所有の発展は、一連の新たな問題も引き起こしています。

委員会が懸念する主な問題には、クラブが独立性を維持できるか、グループ内での選手移籍がどのように行われるか、選手の公正な価値がどのように決定されるか、そしてこの所有構造がサッカー試合の整合性に影響を与えるか、などがあります。

例えば、同じ投資グループに属する2つのクラブ間で選手移籍が発生した場合、取引価格と関連する商業的取り決めが合理的であるかどうかに、より厳格な注意を払う必要があります。同時に、グループ内にいわゆる「中核クラブ」と異なる機能を担う複数の提携チームが存在する場合、他のクラブが完全に独立した運営上の意思決定を維持できるかどうかも、規制当局が対処すべき問題となります。

委員会が分析した関連文献も同様の懸念を提起しています。すなわち、一部のマルチクラブシステムでは、一部のクラブが全体的なネットワーク内で徐々に「従属クラブ」となり、その戦略的方向性が自身のスポーツ的および商業的目的のみによって決定されるのではなく、グループ全体の利益に資するものとなる可能性があるということです。

イタリアサッカーの所有権は新たな段階へ

全体的な傾向から見ると、イタリアのサッカークラブの所有権は、過去の典型的な「起業家オーナー＋単一クラブ」モデルから徐々に離れつつあります。

かつてクラブは、家族、起業家、または地域の企業グループと長期的かつ安定した関係で結びつけられていました。今日では、より多くの投資ファンド、金融機関、持株会社、国際資本、マルチクラブネットワークがこの市場に参入しています。

特にセリエAでは、海外資本の存在はかなり一般的な現象となっています。米国と英国の投資家は海外直接株主の中で際立った地位を占め、欧州サッカー買収における金融投資家の参加規模は拡大し続けています。

この変化は、一方でサッカークラブに新たな資本、商業資源、経営経験をもたらし、クラブがより専門的な経営手法を採用することを促進する可能性があります。他方で、ますます複雑化する資本構造は、サッカー規制当局に新たな課題も提示しています。

したがって、将来のイタリアサッカーガバナンスは、クラブの帳簿上の株主が誰であるかだけでなく、真の最終受益者が誰であるか、資金がどこからクラブに入ってくるのか、資本主体間にどのようなつながりがあるのか、そして投資家が長期的にクラブを継続的に支援する能力があるのかどうかをさらに理解することに焦点を当てる必要があります。

地元の起業家から国際資本へ、そして単一クラブからマルチクラブネットワークへと、イタリアサッカーの所有構造は継続的に変化しています。国際投資家が欧州サッカー市場に参入し続ける中、資本のグローバル化とサッカーの伝統のバランスをいかに維持するかが、将来的にクラブガバナンスとサッカー規制が継続的に直面する重要な課題となるでしょう。

AI翻訳。

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