TA: Man Utds Gehaltskosten sinken auf Sechsjahrestief; Glazer-Schuld erreicht 689 Millionen Pfund

Manchester United beendete die Premier-League-Saison 2025/26 auf dem dritten Platz, während die gesamten Lohnkosten des Vereins laut den neuesten vom Verein veröffentlichten Zahlen auf ein Sechsjahrestief sanken. The Athletic analysierte die Finanzdaten von Manchester United für das Geschäftsjahr 2025/26 weiter.

Manchester United gab am Mittwoch seine vollständigen Finanzergebnisse für das Geschäftsjahr 2025/26 bekannt. Die gesamten Lohnkosten für das Jahr beliefen sich auf 302 Millionen Pfund Sterling. Dies entspricht einem Rückgang von 11,3 Millionen Pfund Sterling oder 4 % gegenüber dem Vorjahr und ist der niedrigste Stand seit der von COVID-19 beeinflussten Saison 2019/20.

Da andere Premier-League-Vereine ihre Finanzberichte für 2025/26 noch nicht veröffentlicht haben, steht der Trend von Manchester United zu sinkenden Lohnkosten im Widerspruch zum allgemeinen Umfeld im Fußball, und seine Lohnsumme ist deutlich niedriger als die einiger großer nationaler Rivalen.

Nachdem Sir Jim Ratcliffe im Februar 2024 eine Minderheitsbeteiligung am Verein erworben hatte, wurde die finanzielle Situation in Old Trafford genau unter die Lupe genommen. Der jüngste Finanzbericht zeigt, dass sich der Verein in einer kontinuierlichen Phase der Transformation befindet.

Selbst ohne Champions-League-Fußball in dieser Saison hat die Reduzierung der gesamten Lohnkosten zu einer Verbesserung der operativen Leistung geführt. Die geringere Arbeitsbelastung durch Spiele half Carricks Team zweifellos dabei, eine deutlich höhere Liga-Platzierung zu erreichen als der 15. Platz in der Saison 2024/25.

In der vergangenen Saison verzeichnete Manchester United, ohne Spielerverkäufe, einen operativen Verlust von 16 Millionen Pfund Sterling. Dieser Verlust halbierte sich das zweite Jahr in Folge, verglichen mit 59 Millionen Pfund Sterling vor zwei Jahren (als das Team noch in der Champions League spielte). Spielerverkäufe generierten Einnahmen von 46,9 Millionen Pfund Sterling, hauptsächlich aus dem Verkauf von Alejandro Garnacho an den FC Chelsea, wodurch Manchester Uniteds EBIT mit 22,6 Millionen Pfund Sterling profitabel wurde. Dies ist das erste Mal, dass das EBIT seit vor der Pandemie profitabel war.

Dies zeigt deutlich den Wandel, den Ratcliffe seit seiner Übernahme vorantreiben wollte.

Der Verein als Ganzes schaffte es jedoch aus wenig überraschenden Gründen immer noch nicht, einen Nettogewinn zu erzielen. Hohe Schulden führten zu Nettofinanzierungskosten in Höhe von insgesamt 69,6 Millionen Pfund Sterling, die das EBIT direkt verschlangen und zu einem letztendlich ausgewiesenen Nettoverlust von 43 Millionen Pfund Sterling führten, was einer Steigerung von 9,9 Millionen Pfund Sterling gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies ist das siebte Verlustjahr in Folge für Manchester United; die kumulierten Verluste seit 2019 belaufen sich auf fast 450 Millionen Pfund Sterling.

Schuldensituation von Manchester United

In den letzten Saisons hat sich der Umfang der Schulden kontinuierlich verändert, was auch den häufigen Refinanzierungsoperationen der Minderheitsaktionärsgruppe INEOS entspricht. Seit 2024 hat Manchester United zunehmend kurzfristige revolvierende Kreditfazilitäten (RCFs) genutzt und sich auf Kredite verlassen, um den Cashflow aufrechtzuerhalten. Die aktuelle Finanzlage ist weitaus angespannter als in der Vergangenheit von Old Trafford.

Im Juni dieses Jahres refinanzierte Manchester United seine größte langfristige Schuld (die viele Fans als „Glazer-Schuld“ bezeichnen, die aus dem Leveraged Buyout des Vereins durch die Glazer-Familie im Jahr 2005 stammt).

Eine vorrangig besicherte Anleihe in Höhe von 320 Millionen Pfund Sterling (425 Millionen US-Dollar), die im Juni 2027 fällig gewesen wäre, wurde von Manchester United umstrukturiert und ihre Fazilität erweitert. Das neue Darlehen beträgt 550 Millionen US-Dollar (415 Millionen Pfund Sterling) mit einem jährlichen Zinssatz von 5,36 %, gegenüber dem Kuponzins der alten Anleihe von 3,79 %. Diese Schuld wird zu zusätzlichen Zinsaufwendungen von etwa 13,3 Millionen US-Dollar (rund 10 Millionen Pfund Sterling zu aktuellen Wechselkursen) pro Jahr führen.

Manchester United hat auch ein Termingeld von 170 Millionen Pfund Sterling (225 Millionen US-Dollar), das im August 2029 fällig wird. Nach der Refinanzierung der hohen Schulden konnte der Verein jedoch die Nutzung der revolvierenden Kreditfazilität reduzieren. Die Kreditfazilität hat ein Limit von 400 Millionen Pfund Sterling und wurde bis Ende 2025 mit bis zu 290 Millionen Pfund Sterling in Anspruch genommen. Manchester United zahlte dann 180 Millionen Pfund Sterling zurück, wodurch diese kurzfristige Verschuldung bis Ende Juni auf 110 Millionen Pfund Sterling reduziert wurde.

Die am Mittwoch veröffentlichten Zahlen sind lediglich zusammenfassende Daten, und der Verein könnte in Zukunft weitere Finanzoperationen durchführen. Die vollständigen Finanzberichte werden in Kürze veröffentlicht.

Der vollständige Finanzbericht wird auch die Nettozinsaufwendungen von 69,6 Millionen Pfund Sterling, die die Hoffnungen auf Rentabilität zunichte machten, weiter erläutern. Es ist erwähnenswert, dass Ratenzahlungen für Spielertransfers und Buchungsanpassungen aufgrund von Wechselkursschwankungen die ausgewiesenen Verluste verstärkten. Der tatsächliche Zinsdruck auf Kassenebene des Vereins war mit 44 Millionen Pfund Sterling geringer, aber immer noch beträchtlich: Manchester Uniteds Netto-Barzinsaufwendungen für verschiedene Schulden beliefen sich auf 36,8 Millionen Pfund Sterling, zuzüglich weiterer 7,2 Millionen Pfund Sterling für „Schuldemissionskosten“, die hauptsächlich aus der Refinanzierung der vorrangig besicherten Anleihe stammten.

Zum Ende Juni 2026 betrug die gesamte Finanzverschuldung von Manchester United 689 Millionen Pfund Sterling, was einem Anstieg von 52 Millionen Pfund Sterling im Jahresvergleich entspricht.

Rekordeinnahmen

Schulden hinderten den Verein daran, einen Nettogewinn zu erzielen, aber auf der Einnahmenseite verzeichnete Manchester United dennoch ein Umsatzwachstum, selbst ohne europäische Wettbewerbe in dieser Saison und ohne Hauptsponsor für Trainingsausrüstung.

Das Umsatzwachstum war ausschließlich auf die Leistung auf dem Spielfeld zurückzuführen, mit einem dritten Platz in der Liga, einer Verbesserung um 12 Positionen. Das von der Premier League an die Vereine ausgeschüttete Gesamtpreisgeld stieg in der vergangenen Saison um 300 Millionen Pfund Sterling, wobei Manchester United etwas über 190 Millionen Pfund Sterling erhielt, was einem Anstieg von 55 Millionen Pfund Sterling gegenüber der Saison 2024/25 entspricht. Diese Einnahmen deckten die Verluste durch das Verpassen europäischer Wettbewerbe vollständig ab, und die Übertragungseinnahmen stiegen ebenfalls um 33,7 Millionen Pfund Sterling, ein Plus von 19 %.

Letztendlich erreichten die Gesamteinnahmen des Vereins einen Rekordwert von 677,6 Millionen Pfund Sterling. Die Spieltagseinnahmen sanken jedoch um 6,4 Millionen Pfund Sterling, und die kommerziellen Einnahmen gingen noch stärker zurück, nämlich um 16,1 Millionen Pfund Sterling. Der Rückgang der kommerziellen Einnahmen war größtenteils darauf zurückzuführen, dass der Verein keinen Sponsor für Trainingsausrüstung als Ersatz für Tezos finden konnte; gleichzeitig führte das Fehlen von Champions-League-Fußball auch zu einem Rückgang der Adidas-Trikotsponsoringeinnahmen um 10 Millionen Pfund Sterling.

Dennoch stiegen die Einnahmen aus dem Einzelhandel mit Fanartikeln um 11,9 Millionen Pfund Sterling, ein Plus von 8 %. Dies lag zum Teil daran, dass Manchester Uniteds selbstentwickeltes E-Commerce-Modell das ganze Jahr über voll funktionsfähig war (dieses System lief in der Saison 2024/25 nur 10 Monate), und zum Teil daran, dass die damit verbundenen E-Commerce-Bedingungen eine einmalige Einnahme brachten.

Mit der Rückkehr des Teams in den europäischen Wettbewerb in der Saison 2026/27 wird erwartet, dass sich alle Einnahmequellen erholen. Manchester United rechnet in dieser Saison erneut mit Rekordeinnahmen zwischen 740 und 760 Millionen Pfund Sterling. The Athletic schätzt, dass die reine Qualifikation für die Champions League dem Verein zusätzliche 45 Millionen Pfund Sterling an Preisgeldern einbringen könnte, und das Team hat bereits 1,8 Millionen Pfund Sterling durch den Sieg gegen Qarabag in der ersten Runde der Champions League verdient.

 Gehaltsrückgang, Abschreibungskosten steigen

Steigende Einnahmen und sinkende Gehälter haben zu einer Verbesserung der operativen Leistung geführt, was zu einem Rückgang der Lohn-Umsatz-Quote von Manchester United führte.

Old Trafford hat diesen Wert lange Zeit auf einem gesunden Niveau gehalten, der in der letzten Saison auf ein neues 18-Jahres-Tief von 44,6 % sank; zuletzt war der Lohnaufwand in der Saison 2008/09 ein geringerer Anteil am Umsatz.

Dies ist auf Ratcliffes umfassende Personalsanierung und eine Reduzierung der Spielergehaltsausgaben zurückzuführen, was im Vergleich zu Konkurrenten besonders auffällig ist. Zum zweiten Mal in Folge verpasste der Verein den europäischen Wettbewerb, was zu geringeren Bonuszahlungen führte; die Leihe von Rashford an den FC Barcelona führte zu einer Gehaltsreduzierung, die sogar den gesamten Rückgang der Lohnsumme um 11,3 Millionen Pfund Sterling übertraf.

Die eingesparten Mittel bei den Gehältern wurden jedoch durch einen Anstieg der Abschreibungskosten für Transfergebühren um etwa 15 Millionen Pfund Sterling ausgeglichen, was mehreren Neuverpflichtungen im letzten Jahr, darunter Sesko, Mbeumo und Cunha, entspricht.

Derzeit sind Manchester United und der FC Chelsea die einzigen beiden Vereine mit jährlichen Abschreibungsaufwendungen von über 200 Millionen Pfund Sterling, wobei die hohen Abschreibungen auf Ratcliffes erhebliche Transferausgaben in seinen ersten 18 Monaten an der Spitze zurückzuführen sind.

Während andere Premier-League-Vereine ihre Finanzberichte für 2025/26 noch nicht veröffentlicht haben, unterscheidet sich die gesamte Lohnsumme von Manchester United erheblich von mehreren nationalen Rivalen.

In Anbetracht der Gehaltsstruktur ist ein dritter Platz in der Liga eine Überperformance. Ein mittelmäßiger Saisonstart hat jedoch Fragen aufgeworfen, ob eine solch außergewöhnliche Leistung zur Norm wird oder nur eine Anomalie war.

Auf jeden Fall ist es mit Rashfords Rückkehr und der Rückkehr der Champions League sehr wahrscheinlich, dass die gesamte Lohnsumme in dieser Saison ihren Abwärtstrend beenden wird. Dies erklärt auch, warum Manchester United trotz der geschätzten Umsatzsteigerung des Vereins um 60-80 Millionen Pfund Sterling selbst unsicher ist, ob das bereinigte EBITDA, das den operativen Cashflow darstellt, den Rekordwert der letzten Saison von 216,4 Millionen Pfund Sterling übertreffen kann.

Cashflow-Situation

Im letzten Quartal des vorherigen Geschäftsjahres gab es einen signifikanten positiven Posten: Amorim wurde Mitte Juni vom AC Mailand eingestellt. Amorim wurde im Januar von Manchester United entlassen, und der portugiesische Trainer und sein Stab hatten ursprünglich Anspruch auf eine Entschädigung von maximal 16,7 Millionen Pfund Sterling. Da Amorim nur fünf Monate nach seinem Weggang aus Old Trafford zum AC Mailand wechselte, halbierte sich die von Manchester United zu zahlende Entschädigung fast, was 8,5 Millionen Pfund Sterling einsparte. Dies reduzierte auch die „einmaligen Sonderausgaben“ um über 28 Millionen Pfund Sterling im Vergleich zu 2024/25.

Diese Reduzierung der Ausgaben verbesserte die zukünftigen Cash-Abflüsse, während die Liquiditätskrise in den letzten Saisons Manchester Uniteds größtes Problem war. Obwohl sich die Cashflow-Situation in der letzten Saison verbesserte, ist das Problem noch lange nicht gelöst. Zum Ende Juni betrug der Kassenbestand des Vereins 67,2 Millionen Pfund Sterling, ein 13-Jahres-Tief, deutlich unter den Bargeldreserven vor der Pandemie von 300 Millionen Pfund Sterling.

Der freie Cashflow von Manchester United (Bargeld, das nach Deckung der Betriebskosten, Investitionen wie Transfers und Zinsen verbleibt) blieb mit einem Defizit von 58 Millionen Pfund Sterling negativ, was jedoch eine deutliche Verbesserung gegenüber dem Defizit von 202 Millionen Pfund Sterling vor einem Jahr darstellt.

Tatsächlich hätte der freie Cashflow des Vereins erstmals seit vier Jahren positiv ausfallen können, wenn nicht eine große Ausgabe am Ende der Saison angefallen wäre. Manchester United gab im Juni 63,5 Millionen Pfund Sterling aus, um Land für den Bau eines neuen Stadions mit 100.000 Sitzplätzen zu erwerben.

Viele Fans werden diese Landinvestition mit einem ihrer Meinung nach enttäuschenden Transferfenster in Verbindung bringen. Es muss jedoch betont werden, dass Manchester United, anders als wohlhabende Konkurrenten wie Manchester City und Paris Saint-Germain, nicht auf die tiefen Taschen des Eigentümers angewiesen sein kann, um Infrastrukturkosten zu tragen. Als Ratcliffe vor zweieinhalb Jahren übernahm, schoss er 238,5 Millionen Pfund Sterling ein, wovon über 60 Millionen Pfund Sterling für die Modernisierung des Carrington-Trainingsgeländes verwendet wurden, und die aktuelle Eigentümergruppe wird voraussichtlich kein zusätzliches Bargeld einschiessen.

Die Mittel für den Landerwerb für das neue Stadion stammten aus dem Mittelzufluss, der durch die refinanzierte und erweiterte vorrangig besicherte Anleihe generiert wurde. Selbst ohne diese Landinvestition betrug der Netto-Freie-Cash-Zufluss des Vereins nach Berücksichtigung aller Cash-Abflüsse nur wenige Millionen Pfund Sterling.

Ausblick

Die meisten Premier-League-Vereine weisen einen negativen freien Cashflow auf, aber nur wenige Vereine, wie Manchester United, tragen kontinuierlich einen hohen Zinsdruck. Hohe Zinsen plagen Old Trafford seit über zwanzig Jahren, und mit den höheren Zinssätzen dieser Refinanzierung könnte die Zinslast weiter steigen. Das Ausmaß der zukünftigen Inanspruchnahmen von Manchester United aus seiner revolvierenden Kreditfazilität wird letztendlich den Anstieg der Finanzschulden bestimmen.

Die Leistung des Teams auf dem Spielfeld wird auch seine finanzielle Entwicklung beeinflussen.

Seit Ratcliffe die Führung übernommen hat, hat er klar darauf abgezielt, das, was er als überflüssige Ausgaben ansieht, zu kürzen und die Leistung auf dem Spielfeld mit den Vereinsgeschäften in Einklang zu bringen. Große Entlassungen zur Kostensenkung und eine starke Abhängigkeit von externen Finanzierungen bedeuten, dass diese Ausrichtung Jahr für Jahr besser wird.

Es ist jetzt klar: Nur gute Ergebnisse auf dem Spielfeld können Manchester United helfen, den gesunden Finanzzustand zurückzugewinnen, auf den es einst stolz war. Schulden und Zinsen steigen weiter, aber die zugrunde liegenden Betriebsbedingungen verbessern sich; wenn sie in der Champions League weit kommen, wird die finanzielle Situation einen огромen Schub erhalten.

Doch selbst bei verbesserter Leistung auf dem Spielfeld bleibt der Ausblick unsicher und kann nicht vollständig als Grundlage dienen.

Die Gehaltsausgaben korrelieren stark mit dem sportlichen Erfolg. Obwohl Manchester United in der vergangenen Saison entgegen den Erwartungen gute Ergebnisse erzielte, gibt es bereits Anzeichen dafür, dass es dem Team schwerfallen wird, die Wettbewerbsfähigkeit an mehreren Fronten aufrechtzuerhalten, sobald der Druck europäischer Wettbewerbe einsetzt. Erhöhte Preisgelder aus europäischen Wettbewerben könnten durch einen Rückgang der Preisgelder in der nationalen Liga ausgeglichen werden. Die Gehaltsausgaben der Konkurrenten sind deutlich höher als die von Manchester United, und die sportliche Leistung spiegelt dies typischerweise wider.

Schulden lasten immer noch auf dem Verein, mehrere große Transferraten stehen noch aus (der volle Betrag wird erst im vollständigen Finanzbericht, der später in dieser Woche veröffentlicht wird, bekannt gegeben), und der Finanzierungsplan für ein Weltklasse-Stadion ist noch nicht finalisiert.

Das Finanzdrama von Manchester United ist noch lange nicht vorbei.

Übersetzt von KI.

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